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Feb 26, 2024

アコモ：ナッツとスパイスでほぼ6%の配当利回り (OTCMKTS:ACNFF)

fcafotodigital/E+ via Getty Images 4月に遡り、私はアコモ（OTCPK:ACNFF）についてのフォローアップ記事を書きました。アコモは、オランダに拠点を置き、製品の調達、取引、加工、流通に注力しています。

fcafotodigital/E+（ゲッティイメージズ経由）

4月に遡り、私はオランダに本拠を置き、食品の調達、取引、加工、流通に注力する企業であるアコモ (OTCPK:ACNFF) についてのフォローアップ記事を書きました。 まさに東インド会社の「現代」バージョンです。 私は、キャッシュフローは好調だが、大規模な買収を消化するにはさらに時間がかかっていると主張した。 しかし、株主には多額の配当が提供されていたため、待つのは妥当な報酬だと考えました。 アコモは現在、2023年上半期の決算を発表しており、金融市場の金利上昇にもかかわらず、フリーキャッシュフローの結果が加速することを期待していました。

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アコモの主な上場銘柄はユーロネクスト・アムステルダムで、ティッカーシンボルとしてアコモを使用して取引されている。 アムステルダムの 1 日あたりの平均出来高は 1 日あたり約 12,000 株、金額にして 1 日あたり約 250,000 ユーロであり、これにより、オランダの上場が出来高の点で明らかに優れています。 同社は2022年末の発行済株式数は2,960万株となった。 この結果、現在の株価 1 株あたり約 20.5 ユーロに基づくと、時価総額は約 6 億 1,000 万ユーロとなります (前回の記事の公開時よりも約 7% 下落しています)。

この記事は、以前に公開された 2 つの記事の更新を目的としています。これらの記事は、こことここで読むことができます。 これらの記事には、同社と純負債増加の原因となった最近の大規模買収に関する背景情報も含まれています。

アコモにとってこれは簡単な学期ではなく、同社は経験した「市場の状況の変化」を強調した。 同社はスパイス、ナッツ、種子、食品ソリューション部門で好調な業績を上げたが、オーガニック原料部門では苦戦した。 アコモは、オーガニック部門の業績不振を正当化するために世界的な在庫削減段階にあると指摘した。 さらに、同社は「現物売上と先物ポジションの不一致により」カカオ市場で打撃を受けており、現在は契約と売上の相関関係を強化するための適切な措置を講じている。

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上で見られるように、アコモはEBITDAの20%削減を報告しましたが、幸いなことに調整後EBITDAの方が高かったため、調整後EBITDAは10%に達し、5,000万ユーロをわずかに下回りました。 これは明らかに、最初の学期が大惨事だったという意味ではありません。 以下に見られるように、同社の営業利益 3,640 万ユーロは依然として支払利息の増加による影響を受けていますが、すべてを考慮すると、純利益 2,220 万ユーロ (EPS 0.75 ユーロに相当) は非常に妥当なものでした。 特に、EPS に約 10 ～ 15% の悪影響を及ぼした一部の非経常要素を考慮すると、そうでなければ 1 株あたり 0.85 ユーロ近くになるはずです。

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確かに、純利益は 2022 年上半期よりも減少しており、その原因は支払利息の増加にあると思います。 アコモの大規模買収はおそらく良い動きだったが、前期の平均負債コストが6%近くに達したため、総負債をできるだけ早く削減することが依然として重要である。

私がアコモの運転資金生成を注意深く監視しているのもそれが理由です。 同社は総営業キャッシュフローを5,420万ユーロと報告したが、これには運転資本放出による2,250万ユーロが含まれている。 ただし、リース料として 230 万ユーロを差し引く必要があります。

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これは、調整後の営業キャッシュ フローが約 2,940 万ユーロで、設備投資の 350 万ユーロを差し引いた実質的なフリー キャッシュ フローの結果がほぼ 2,600 万ユーロ、または 1 株あたり約 87 セントであることを意味します。 これは、1) 持続的な設備投資が減価償却費よりも低いことが確認され、2) アコモのバランスシートが確実に改善されるため、重要です。

6月末現在、アコモは現金約200万ユーロ、純負債約2億6000万ユーロ、純負債水準は2億5800万ユーロとなっている。 上半期の調整後EBITDAに基づき、リース料（およびリース負債）を除くと、これは調整後EBITDAの約2.75倍の倍数に相当します。